結構牛市還是整體牛市?
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作者:第1創業 于海濤 以上交所所有上市的八三四只a股股票作為研究標的，以上證指數作為主要比較指數。對于上交所上市的所有上市公司進行分類：第1類、上證指數權重股。第2類、上證非指數權重股。第3類、上證概念股。第4類、上證高價股。第5類、上證中價股。第6類、上證低價股。 通過疊加比較我們可發現，自二零零五年六月以來指數上漲可以分為5個階段：第1階段、普漲階段。第2階段、非權重股稍強的普漲階段。第3階段、非權重股驅動指數階段。第4階段、再度進入普漲階段。第5階段、權重股驅動指數階段。 通過兩年半以來的牛市驅動因素來看，呈現出明顯的權重股與非權重股的“板塊”輪動特征。零七年九月以來的指標股行情，也就是“2、8現象”持續時間僅二個月時間，我們就此得出明年的局部牛市格局的結論仍顯倉促。搖錢術智能財經終端 非權重股板塊中的題材股板塊從其牛市以來指數走勢來看，非常搶眼，明顯超越上證綜指以及非權重股指數，只是近期才被權重股指數追趕上。如果未來非權重股板塊走強，題材股板塊仍將是1個主要關注點。 在一九八五－一九八七年間，日本股票市場表現的是普漲行情，大盤和小盤股票都有很大的漲幅，而在一九八七－一九八九年期間權重較小的小盤股漲幅更大。 結論及投資策略：我國此波牛市更多是體現出的“2、8”及“8、2”板塊輪動的普漲行情。在指標股大幅上升到1個較高臺階之后，非權重股仍有較大可能成為主要驅動指數上漲的機會。歷史走勢來看，此輪牛市在末期仍有1個普漲的瘋狂階段。投資策略上，在配置指標股的同時也不容忽視23線績優成長股，同時也宜適當配置有實質性資產注入、資產置換等題材股。在短期市場整體估值高企，題材股應是突破估值羈絆的較品種。 研究思路及標的數據選取： 自二零零五年六月開始的牛市已經持續近兩年半時間，對于牛市上漲主要驅動板塊為何？以及市場是結構牛市嗎？對于此問題市場依然沒有定論。此文試圖通過數據統計及指數編制來尋找此波牛市不同階段指數推動因素，推出此輪牛市到底是結構牛市還是整體牛市的終可能結論。并為未來股市投資策略作出1些有意義的探討。 以上交所所有上市的八三四只a股股票作為研究標的，以上證指數作為主要比較指數。對于上交所上市的所有上市公司進行分類： 第1類、上證指數權重股。選取流通市值大亦即在上證指數權重大的前一五零只a股。 第2類、上證非指數權重股。亦即上交所八三四只a股中除一五零只權重股其它a股，共計六九七只。 第3類、上證概念股。是上證非權重股類中已經公告的題材股，題材包括： 資產注入、整體上市、資產置換、重組等。這些概念股共計一二六只。 第4類、上證高價股。是上證非指數權重股中二零零七年一零月三一日收盤價高于三零元的股票。共計五七只。 第5類、上證中價股。是上證非指數權重股中二零零七年一零月三一日收盤價在一零元至三零元之間的股票。共計三六零只。 第6類、上證低價股。是上證非指數權重股中二零零七年一零月三一日收盤價低于一零元的股票。共計二六七只。 以上板塊標的股票見附表。上述板塊分類通過wind工具分別制作成指數，與上證綜指進行疊加對比分析。 上證權重股、非權重股指數與上證綜指走勢比較： 通過疊加比較我們可發現，自二零零五年六月以來指數上漲可以分為5個階段： 第1階段、普漲階段。時間自二零零五年六月至二零零六年五月，此階段上交所a股呈現普漲特征，并未有明顯的龍頭驅動板塊。 第2階段、非權重股稍強的普漲階段。時間自二零零六年五月至二零零七年四月，此階段呈現出非權重股稍強的與權重股共同驅動指數階段。 第3階段、非權重股驅動指數階段。時間自二零零七年三月至二零零七年七月，此階段呈現出非權重股明顯強于權重股，并驅動指數階段。在此階段權重股體陷于橫向震蕩調整。此階段體現出明顯的“8、2”特征。 第4階段、再度進入普漲階段。時間自二零零七年七月至九月，此階段來兩個板塊沒有明顯的強弱之分，呈現共同驅動指數特征。 第5階段、權重股驅動指數階段。時間自二零零七年九月至今。此階段體現出明顯的“2、8”特征。權重股成為指數的驅動主要因素。非權重股則陷于調整。 分析： 通過兩年半以來的牛市驅動因素來看，呈現出明顯的權重股與非權重股的“板塊”輪動特征。從二零零七年九月以來的權重股表現優異的“2、8現象”的主因有2：其1零七年上半年非權重股表現優異，累計漲幅較大，而權重股陷于較長時間的橫向震蕩盤整，市場有較強的補漲要求，其2、股指期貨即將推出成為權重股板塊走強的導火索，因為上證前一五零位權重股大多數為滬深三零零指數標的股票，股指期貨的預期推出成為機構搶籌的導火索。 零七年九月以來的指標股行情，也就是“2、8現象”持續時間僅二個月時間，我們就此得出明年的局部牛市格局的結論仍顯倉促。而從二年半牛市整體走勢來看，板塊交替走勢更為明顯，在指標股大幅躍升之后，我們認為短期將進入高位震蕩階段，近期走勢似乎也預示著這1點。其后非權重股板塊仍有表現機會。 非權重股板塊中的題材股板塊從其牛市以來指數走勢來看，非常搶眼，明顯超越上證綜指以及非權重股指數，只是近期才被權重股指數追趕上。如果未來非權重股板塊走強，題材股板塊仍將是1個主要關注點。 分析： 中、低價股在零七年五月三零日印花稅調整之后，受到沖擊較大，此次政策調整有明顯針對零七年初狂炒中低價股的傾向，因此低價股走軟也就不難理解。而高價股牛市以來1路高歌猛進，我們可以歸結為以下幾點原因：其1、高價股不乏業績優異的非權重股，這些股票也就是我們常說的2、3線藍籌股。其次、重大題材股經過長期大幅上升價格已經步入高價股行列，因為我們選取高價股的時點是以二零零七年一零月三一日收盤數據計算。 未來如果非權重股再度成為股指驅動板塊，因重點關注中價2、3線績優股及中低價題材股。這些股票未來股價有進1步上移進入高價股及中價股行列的可能性。 日本上世紀八零年代牛市表現在一九八五－一九八七年間，日本股票市場表現的是普漲行情，大盤和小盤股票都有很大的漲幅，而在一九八七－一九八九年期間權重較小的小盤股漲幅更大。據中金研究所研究數據顯示一九八五-一九八七年間各行業漲幅的方差明顯小于一九八七-一九八九年間，表明一九八五－一九八七年間更接近普漲行情，而在一九八七-一九八九年權重較小的行業漲幅明顯好于大權重行業。1個簡單的單元回歸也顯示，一九八五-一九八七年之間漲幅與權重(取自然對數)之間的負相關性明顯小于一九八七-一九八九年之間兩者的負相關性，表明大盤股漲幅在一九八七-一九八九年間更加明顯落后于小盤股。 上世紀八零年代日本超級牛市末期，權重股并未有明顯優勢，甚至落后于小盤股走勢，這和我們這波牛市零七年七月以前走勢非常相像。我們也僅是在零七年九月權重股才明顯超越非權重股，而且目前持續時間僅為二個月。比照日本上世紀牛市特征我們也不能過早得出結構牛市的斷言。 結論及投資策略： 我國此波牛市更多是體現出的“2、8”及“8、2”板塊輪動的普漲行情。 在指標股大幅上升到1個較高臺階之后，非權重股仍有較大可能成為主要驅動指數上漲的機會。歷史走勢來看，此輪牛市在末期仍有1個普漲的瘋狂階段。 投資策略上，在配置指標股的同時也不容忽視23線績優成長股，同時也宜適當配置有實質性資產注入、資產置換等題材股。在短期市場整體估值高企，題材股應是突破估值羈絆的較佳品種。